法律文字遊戲 在唐納德・川普看來，他找到了在與伊朗衝突中「解放雙手」的一個優雅辦法。在致國會的正式信函中，政府宣稱對伊朗的戰爭已經實質結束。這一操作意在繞過《1973 年戰爭權力決議案》，該決議要求，如果國會未正式授權，總統必須在 60 天後撤回部隊。白宮的邏輯是：由於自 4 月初以來沒有出現大規模敵對行動，且目前存在一項「脆弱的停火」，所以戰時的「積極作戰狀態」已經終止。因此，60 天的「倒數計時」得以重置，讓川普無需徵求國會議員同意，就能無限期在當地維持龐大的武裝力量（包括三支航空母艦戰鬥群）。
「我們已經贏了，但我想贏得更徹底一點。」川普在 Newsmax 上說。當總統玩弄法律用語之際，美國的戰略安全卻正實實在在地從出口終端流失。《The Economist》指出，石油形勢已進入關鍵階段：
戰略儲備暴跌：美國戰略石油儲備（SPR）單週減少 712 萬桶——自 2022 年以來最嚴重的單週庫存下滑。 連跌五週：總庫存降至 3.98 億桶——創下自 2025 年春季以來新低。 出口創紀錄：為了單槍匹馬填補霍爾木茲海峽封鎖造成的「黑洞」，美國史上首次日出口超過 1400 萬桶。 阿拉伯聯合大公國（UAE）已正式退出阿拉伯石油輸出國組織（OAPEC），在先前離開 OPEC+ 後，進一步切斷與石油聯盟的聯繫。不再受制於卡特爾規則的 UAE 打算提高產量。OPEC 其他成員國也發出類似信號——但在霍爾木茲海峽遭封鎖的情況下，它們無法全面落實增產。當前，全球市場高度依賴美國供油，而這種依賴的代價，就是持續掏空美國自身的儲油罐。
選民不買帳的「勝利」 儘管官方不斷宣稱「勝利」，第 47 任總統的支持率卻出現災難式下滑。《華盛頓郵報》的民調顯示，美國人是透過汽油和超市帳單，來評判這場「史詩怒火」行動的成果：
經濟表現：支持度跌至 34%。 通膨：僅有 27% 給予正面評價。 生活成本：創新低的 23% 表示滿意，76% 感到不滿。 整體對川普的不滿度達到 62%——兩任任期以來的歷史新高。 距離期中國會選舉只剩下六個月。儘管川普聲稱「牌都在我手上」，數據卻顯示民主黨選民異常積極。對多數選民而言，遙遠伊朗的「勝利」，遠遠比不上每加侖 4 美元汽油和被掏空的國家儲備來得切身。川普試圖說服全國相信他贏得輝煌，但數字顯示，美國正打著一場消耗戰，而白宮可能會成為最大的犧牲者。
國防部公布的伊朗軍事行動成本為 250 億美元，但獨立分析人士愈來愈質疑這一估算。彭博社的測算指出，前 39 天的直接作戰成本已超過 140 億美元，其中 80 億美元用於補充精準導引彈藥。伊朗外長阿巴斯・阿拉格奇則提出一個更為龐大的數字——1000 億美元——並主張美方嚴重低估了成本，實際數字至少是其四倍，且未將飛機的災難性磨損、防空系統損失，以及為阻擋超過 1850 枚伊朗彈道飛彈齊射所消耗的數以千計攔截彈成本計入在內。獨立專家一致認為，在海峽完全封鎖與「飛彈耗竭」的雙重背景下，實際作戰成本可能高達每日 20 億美元。
第二、第三、第四戰線？ 唐納德・川普如今已從地緣政治威脅，轉向直接對盟友發動經濟攻勢。他聲稱歐盟違反貿易協議，宣佈自下週起，對歐洲乘用車與商用車加徵最高 25% 的關稅。川普的邏輯一如既往：「想避開關稅，就來美國設廠。」這一決定重擊德國和法國經濟，恰逢歐洲正承受能源衝擊之際。實質上，華盛頓在貿易戰中開啟了第二條戰線——這一次是針對布魯塞爾。
歐洲委員會預期將與川普政府陷入一場持久對抗，於是採取了歷史性舉措。委員會宣佈將對反壟斷政策進行全面改革，允許歐洲企業合併成龐大企業集團。核心變化包括：
企業可基於「戰略自主」以及與中國和美國競爭的需要，來為合併行為辯護。 政策優先考量創新、投資與供應鏈韌性，而非僅關注歐盟內部的局部競爭。 目標是打造能在去全球化與保護主義浪潮中存活的「歐洲冠軍」。 在期中選舉前夕，川普落入一種「尊嚴陷阱」。任何如今達成的伊朗協議，都會比 2015 年的協議更難看，並構成他的個人屈辱。因此，總統押注於長期封鎖，希望在美國經濟崩潰之前先耗垮德黑蘭。但時間對所有人都不利。世界正站在另一場「定義十年」的通膨衝擊邊緣，其規模可與新冠疫情相提並論。在亞洲，一些國家已開始實施縮短工時以節省能源。石油策略專家警告，未來情景「將非常難看」。如果戰略儲備（SPR）被耗盡，實體油價可能出現癱瘓全球貿易的暴漲。
AI 對抗戰爭 迄今為止，受惠於科技企業強勁財報而一路走高的股市，可能將面臨殘酷的驚醒。如果霍爾木茲海峽在未來數週內無法真正重開，企業利潤將被高不可攀的燃料與物流成本吞噬。美國已在彈藥上花費 250 億美元，但真正的主戰場——捍衛全球美元體系的存亡——才剛剛開始。儘管油價穩居每桶 110 美元以上、聯準會維持多年高位利率，美股表現卻依舊展現出驚人韌性。這波漲勢由企業持續樂觀所推動，在公司收入增長以及人工智慧（AI）投資熱潮的支撐下，地緣政治的混亂被部分抵消。
科技巨頭已將 AI 打造成經濟的首要引擎：Google、Amazon 和 Microsoft 在資料基礎設施與晶片上的合併投資計畫，現已膨脹至 7250 億美元。這股湧向創新的流動性，不僅支撐了股價，還為長期生產力成長奠定基礎——分析人士認為，這有助美國承受當前的大宗商品衝擊。與此同時，Elon Musk 與 OpenAI 之間的法庭攻防，則以愈來愈諷刺而細膩的細節，讓許多人看得目瞪口呆。在交叉詰問中，Musk 表示，他實質上是自己信任心態的受害者，未能仔細研讀公司轉向商業化架構時的法律細則——「要看清楚小字！」
這位億萬富豪聲稱，Sam Altman 一邊向他承諾 AI 的「非商業化未來」，一邊讓 OpenAI 演變成一家估值接近 8000 億美元的巨頭。Musk 自稱曾向該計畫投入約 3800 萬美元，如今卻要求一筆前所未見的 1500 億美元賠償，並堅持要讓該組織回歸其利他主義的初衷。OpenAI 的辯護方則反駁稱，Musk 對公司發展方向心知肚明，他的憤怒其實源於失去控制權，以及面臨自家 xAI 項目的競爭。在 OpenAI 深陷訴訟之際，整個 AI 產業正在經歷一次構造級的轉變。
Anthropic 正準備對其主要競爭對手的領先地位予以重擊。該公司已收到多項融資提案，若全部落實，估值有望被推升至驚人的 8500–9000 億美元。若董事會在 5 月批准這一輪融資，Anthropic 將正式成為全球估值最高的 AI 公司，超越 OpenAI。其成功背後，是年度營收爆炸性增長至 300 億美元，以及與五角大廈的戰略合約。值得注意的是，儘管 Anthropic 力圖與某些具爭議性的項目保持距離，美國海軍卻計劃聘用新創公司 Domino，在波斯灣偵測伊朗水雷。這突顯了一項新現實：AI 不僅是經濟資產，更成為關鍵的軍事資產。
Kevin Warsh 掌舵的聯準會：範式轉移與美元命運 華盛頓正為全球金融中心的一次歷史性權力移交做準備。參議院委員會已通過 Kevin Warsh 出任聯準會主席的提名，他對貨幣政策的構想，對舊體制而言將如同一場「冷水澡」。與 Jerome Powell 不同，Warsh 打算淡出「雙重使命」，將焦點完全放在通膨上。他願意採用「修正後」的通膨衡量方式，這可能為提早、且幅度更大的降息鋪路，已先一步激活了銀行股與黃金市場。不過投資人也應保持警惕：Warsh 是量化寬鬆（QE）的堅定反對者。他的計畫是，一邊降息，一邊同時縮減資產負債表（QT），這恐將抽走金融體系中習以為常的過剩流動性，對高度依賴央行支持的市場構成嚴峻考驗。
「聯邦準備體系的獨立性，不是讓你想幹嘛就幹嘛，而是在白宮的政治噪音之下，依然有義務根據法律、以物價穩定為目標行事。」Warsh 在聽證會上強調。在這樣的背景下，美元指數跌破 98，抹去了近期漲幅。美元走弱，加上公債殖利率維持在約 4.35% 的高位以及昂貴的油價，顯示投資人不再將美元視為無條件的避風港。由能源危機助長的通膨壓力，開始侵蝕美元的長期支撐力，迫使市場在生活與營運成本不斷攀升之際，尋找替代性的資本避難所。
5 月 4 日 5月4日 02:00 / 澳洲 / S&P Global 製造業 PMI（4月，終值）/ 前值：51.0 / 現值：48.9 / 預測：51.0 / AUD/USD – 上漲
3月，澳洲製造業 PMI 降至 48.9，顯示景氣惡化。4月預測將回升至 51.0、重返擴張區間。若數據獲得驗證，將意味工業部門的營商環境改善，有利支撐澳元。
5月4日 04:00 / 澳洲 / Melbourne Institute 通膨指數（月率，4月）/ 前值：-0.2% / 現值：1.3% / 預測：1.1% / AUD/USD – 下跌
3月，澳洲月度通膨指數上升 1.3%，為有紀錄以來最強勁的單月增幅，扭轉此前的通縮走勢。如此急劇反彈，反映燃料價格上漲及物流問題。4月預測為 1.1%；若獲確認，將意味進口驅動的通膨風險仍然偏高，並對澳元構成壓力。
5月4日 04:30 / 澳洲 / 建築核准（3月）/ 前值：-15.7% / 現值：14.0% / 預測：13.2% / AUD/USD – 下跌
在1月大幅下滑之後，2月建築核准反彈 14%，遠高於長期均值。3月預期將放緩，顯示該行業進入穩定階段，並可能削弱澳元走勢。
5月4日 10:55 / 德國 / S&P Global 製造業 PMI（4月，初值）/ 前值：50.9 / 現值：52.2 / 預測：51.2 / EUR/USD – 下跌
德國製造業 PMI 3月升至 52.2，為多年來最佳水平。4月初值顯示，受地緣政治不確定性以及金屬和塑膠成本上升影響，增速正在放緩。若預測成真，需求降溫及更高的投入通膨將給歐元帶來壓力。
5月4日 11:00 / 歐元區 / S&P Global 製造業 PMI（4月，初值）/ 前值：50.8 / 現值：51.6 / 預測：52.2 / EUR/USD – 上漲
歐元區製造業 PMI 3月為 51.6。市場預測4月將改善至 52.2，主要受新訂單及出口需求推動，儘管仍面臨通膨壓力。若數據符合預期，將確認產出加速擴張，有利提振歐元。
5月4日 17:00 / 美國 / 耐用品訂單（3月）/ 前值：0.0% / 現值：0.0% / 預測：0.4% / USDX – 上漲
2月耐用品新訂單維持在 6,196 億美元不變，表現優於市場原先預期的下降。非國防飛機訂單暴跌 28.6%，拖累運輸部門；但機械、初級金屬和金屬製品的增長抵消了部分衝擊。分析師預期3月訂單將增加；若 0.4% 的增幅獲得確認，將顯示工業需求回暖，並支撐美元。
5月5日 5月5日 02:00 / 澳洲 / S&P Global 服務業 PMI（4月）/ 前值：52.8 / 現值：46.3 / 預測：50.3 / AUD/USD – 上漲
澳洲服務業 PMI 3月降至 46.3，為近年低位。該部門承壓主要因：
4月初步估計顯示有復甦跡象，指數有望重返擴張區間。預期企業將報告營商環境改善及就業增加。若預測獲確認，將標誌服務業走出收縮區，並支撐澳元。
5月5日 07:30、08:30 / 澳洲 / RBA 利率決議與記者會 / 前值：3.85% / 現值：4.10% / 預測：4.35% / AUD/USD – 上漲
在3月會議上，RBA 將政策利率上調至 4.10%，理由是通膨壓力再度升溫及勞動力市場緊俏。監管機構指出，產能限制強於預期，而中東地緣局勢則進一步加大物價風險。市場預期5月將進一步收緊政策。若 RBA 將現金利率升至預測的 4.35%，將顯示其抗通膨決心，並有助提振澳元。
5月5日 15:30 / 加拿大 / 貿易差額中的出口（加元赤字，3月）/ 前值：623.2 億 / 現值：663.1 億 / 預測：655 億 / USD/CAD – 上漲
加拿大出口在2月跳升 6.4%，至 663 億加元。增長面廣泛，主要由汽車及零組件（出貨量增加逾四分之一）、強勁的礦產品出口（尤其對英國的黃金），以及農產品出口（對中國的穀物出貨）帶動。預計3月將出現一定溫和放緩。若實際值與預測相符，將意味境外收益流入放緩，可能拖累加元。
5月5日 15:30 / 加拿大 / 貿易差額中的進口（3月）/ 前值：665 億 / 現值：720.5 億 / 預測：689 億 / USD/CAD – 上漲
加拿大進口在2月創下 721 億加元的歷史新高，月增 8.4%。增幅主要來自：
自美國進口的礦產品 汽車零組件 能源產品（原油與瀝青購買量增加逾三分之一） 進口的急劇上升，將貿易赤字推升至六個月高位。分析師預期3月進口將回落，反映國內對外國商品的需求降溫；然而，若赤字持續，將對加元造成壓力。
5月5日 15:30 / 美國 / 貿易差額中的出口（3月）/ 前值：3,022 億 / 現值：3,148 億 / 預測：3,191 億 / USDX – 上漲
美國出口在2月成長 4.2%，至 3,148 億美元，創新高。主要貢獻來自黃金與天然氣出貨，以及旅遊、金融服務等服務出口。這一增長發生於最高法院部分推翻全球關稅後的法律不確定環境之下。市場預期3月將進一步增加；若預測獲確認，將凸顯美國出口競爭力，並支撐美元。
5月5日 15:30 / 美國 / 貿易差額中的進口（3月）/ 前值：3,569 億 / 現值：3,721 億 / 預測：3,805 億 / USDX – 上漲
美國進口在2月增至 3,721 億美元，為一年來高位。美企持續大量採購：
分析師預期這一趨勢在3月將延續。若進口達到預測水準，持續強勁的國內資本與消費品需求將對美元形成支撐。
5月5日 16:45 / 美國 / S&P Global 服務業 PMI（4月，初值）/ 前值：51.7 / 現值：49.8 / 預測：51.3 / USDX – 上漲
在能源衝擊壓力下，美國服務業 PMI 3月降至 49.8。4月初值顯示將自停滯中回升。企業反映成本上升，並透過創紀錄的提價轉嫁給客戶。若最終報告確認預測，將顯示服務業經濟正在適應戰爭相關風險，並有利支撐美元。
5月5日 17:00 / 美國 / ISM 服務業 PMI（4月）/ 前值：56.1 / 現值：54.0 / 預測：53.8 / USDX – 下跌
ISM 服務業指數3月降至 54，反映活動放緩，以及數月來首次出現就業下降。商界評論中，伊朗衝突引發的燃料價格急升及物流中斷是主題焦點。預計4月將進一步降溫。若實際值與預測一致，將確認通膨對服務業的負面影響，並拖累美元。
5月5日 17:00 / 美國 / 職位空缺（3月）/ 前值：724.0 萬 / 現值：688.2 萬 / 預測：687.0 萬 / USDX – 下跌
美國職位空缺在2月降至 688.2 萬，跌幅最大的是：
整體裁員水準則大致穩定。3月報告預期將顯示招聘持續降溫，意味勞動力市場緊俏程度緩解，對美元構成下行壓力。
5月5日 17:00 / 美國 / 新屋銷售（2月）/ 前值：71.2 萬 / 現值：58.7 萬 / 預測：61.0 萬 / USDX – 上漲
新屋銷售在1月降至 58.7 萬套，較12月大幅回落。歷史平均約為 65.632 萬套，目前開工量仍遠低於 2000 年代中期的高峰。分析師預期5月將有一定復甦；若3月銷售達到預測水準，將表明住宅需求回暖，並支撐美元。
5月5日 17:00 / 美國 / 自願離職人數（2月）/ 前值：313.1 萬 / 現值：297.4 萬 / 預測：295.0 萬 / USDX – 下跌
美國自願離職人數在2月降至 297.4 萬，為四年來低位。跌幅最大的是：
而耐用品製造業則呈現相反趨勢。反映勞工信心的自願離職率降至 1.9%。若進一步下滑，將顯示勞動力流動性下降，並削弱美元。
5月5日 17:10 / 美國 / RealClearMarkets/TIPP 經濟樂觀指數（5月，初值）/ 前值：47.5 / 現值：42.8 / 預測：42.0 / USDX – 下跌
在中東局勢憂慮與高油價背景下，4月經濟樂觀指數降至 42.8，為 2024 年夏季以來低位。該指數已連續八個月處於悲觀區間。若5月進一步下降，將反映消費者對經濟及聯邦政策的疑慮加深，削弱美元。
5月5日 23:30 / 美國 / API 每週原油庫存 / 前值：-440 萬桶 / 現值：-179 萬桶 / Brent – 波動加劇
截至4月24日當週，API 數據顯示原油庫存減少 179 萬桶，低於預期。同時汽油和餾分油庫存也大幅下降，庫欣庫區出現庫存流出。在燃料短缺持續及地緣政治風險升溫的情況下，油價（Brent）大概率將維持高度波動。
5月6日 5月6日 02:00 / 澳洲 / AI Group 商業活動指數（4月）/ 前值：1.5 點 / 現值：-23.6 點 / 預測：-27.0 點 / AUD/USD – 下跌
在能源危機背景下，澳洲產業指數3月單月暴跌近 20 點至 -23.6，創下紀錄新低。新訂單與出貨量的下降，主要受到中東衝突帶來的不確定性和供應鏈中斷影響。預計4月報告將顯示進一步惡化。持續的售價壓力與勞工短缺，預料將令活動保持低迷，並拖累澳元。
5月6日，03:30 / 日本 / 服務業 PMI（3月）/ 前值：53.8 點 / 實際：53.4 點 / 預測：51.2 點 / USD/JPY – 上漲
日本3月服務業 PMI 為53.4，穩居擴張區間，反映服務業持續改善。預計4月擴張步伐將放緩；若預測得到驗證，將意味著服務需求降溫，並對日圓造成壓力。
5月6日，04:45 / 中國 / RatingDog 服務業商務活動指數（4月）/ 前值：56.7 點 / 實際：52.1 點 / 預測：52.0 點 / Brent – 下跌，USD/CNY – 上漲
中國服務業活動在3月降至52.1，自2月三年高位回落。新訂單增長放緩至12個月以來最弱，不過內需仍是主要動力。企業開始以六個月來最快的速度裁減人手。受擴張計畫及對經營環境改善的預期支持，商業信心仍保持正面。若4月數據企穩，將突顯該行業的韌性。
5月6日，10:00 / 德國 / S&P Global 服務業 PMI（4月）/ 前值：53.5 點 / 實際：50.9 點 / 預測：46.9 點 / EUR/USD – 下跌
德國3月服務業 PMI 為50.9。4月初值顯示將大幅跌至46.9，為自2022年底以來最深度收縮。預測指向業務量顯著下滑，且投入成本通脹加速升至多年高位。若數據得到確認，將意味著嚴重的行業危機，並削弱歐元。
5月6日，11:00 / 歐元區 / S&P Global 服務業 PMI（4月）/ 前值：51.9 點 / 實際：50.2 點 / 預測：47.4 點 / EUR/USD – 下跌
歐元區3月服務業 PMI 為50.2。4月初值預計將進一步下滑至47.4。主要逆風包括能源價格上升，以及受伊朗戰事影響而走弱的消費需求。德國預計將出現最急劇的下滑，而整個歐元區的整體投入成本預計將升至多年高位。若數據得到確認，將表明私營部門活動急劇收縮，並對歐元造成壓力。
5月6日，11:30 / 英國 / S&P Global 服務業 PMI（4月）/ 前值：53.9 點 / 實際：50.5 點 / 預測：52.0 點 / GBP/USD – 上漲
英國3月服務業 PMI 降至50.5。預計4月在科技投資和市場行銷活動的帶動下將出現回升。儘管面臨創紀錄的通脹壓力和更高燃料成本，活動料將加速，顯示英國服務業具備韌性，並為英鎊提供支持。
5月6日，12:00 / 歐元區 / 零售銷售（3月）/ 前值：2.1% / 實際：1.7% / 預測：1.4% / EUR/USD – 下跌
歐元區2月零售銷售同比增長放緩至1.7%，低於1月的2.1%。長期平均約為1.18%同比，目前數據仍屬溫和波動範圍內。預計3月將進一步顯示消費活動降溫，意味著內需走弱，歐元偏軟。
5月6日，12:00 / 歐元區 / 生產者物價（3月）/ 前值：-2.0% / 實際：-3.0% / 預測：0.6% / EUR/USD – 上漲
歐元區2月生產者物價同比下跌3.0%，為約18個月來最大跌幅，此前數月為溫和下降。預計3月將大幅轉為正增長，若成真，將表明生產端通脹壓力回升，有利於支撐歐元。
5月6日，15:15 / 美國 / ADP 私營部門就業（每週）/ 前值：66k / 實際：62k / 預測：79k / USDX – 上漲
美國私營企業在3月新增62,000個就業崗位，在不確定性及移民放緩的背景下仍展現勞動市場韌性。就業增長主要集中在醫療保健和教育領域，而零售和製造業則出現裁員。若即將公布的數據更強（79k），將進一步證實美國經濟強勁，並支撐美元。
5月6日，17:00 / 加拿大 / Ivey PMI（4月）/ 前值：56.6 點 / 實際：49.7 點 / 預測：49.9 點 / USD/CAD – 下跌
加拿大3月 Ivey PMI 降至49.7，顯示經濟活動轉向收縮。報告顯示通脹壓力上升、供應鏈放緩，不過就業指數略有回升。預計4月將出現疲弱反彈，但仍徘徊於停滯水平，這將確認經濟在低位企穩，並相對於此前悲觀預期對加元形成支撐。
5月6日，17:30 / 美國 / EIA 原油庫存（每週）/ 前值：1.925 百萬桶 / 實際：-6.233 百萬桶 / 預測：3.891 百萬桶 / Brent – 下跌
截至4月24日當週，美國原油庫存減少623.3萬桶，遠超市場預期。煉油廠開工率上升，汽油及餾分油庫存也大幅下滑。分析師預計下次數據中庫存將重建；若錄得389.1萬桶的增幅，將暗示市場重新平衡，並壓低 Brent 價格。
已安排的重要央行官員講話（部分）：
5月4日，14:30 / 歐元區 / Piero Cipollone（ECB Executive Board） — EUR/USD
此外，還安排了其他央行高層官員的發言。由於這些言論可能釋放未來政策意向信號，通常會引發外匯市場波動。
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